由于美股上周五回落122點，今天亞太股市假后復市難免受影響，但由于美股在前市大漲280多點，藉西班牙債券評級被調低而借勢調整亦屬健康表現(xiàn)，不足為懼。備受關注的中日韓會議已結束，溫總強調當務之急是妥善應對天安號軍艦事件造成的嚴重影響，中方會與各方積極溝通及協(xié)調，避免發(fā)生沖突，確保東北亞地區(qū)和平穩(wěn)定。朝韓的緊張局勢盡避未緩和，中日韓會議帶出的“避免發(fā)生沖突”的信息對區(qū)內投資氣氛有中性利好作用，倘內地股市持續(xù)反彈，將有利區(qū)內股市低位回升，港股可望在 19,300/19,500獲承接而持續(xù)反彈。

　　中日韓會議帶給投資市場的利好信息，在于三國領導人決定以共同理解與認識，處理天安號事件。會議并未如韓要求發(fā)聲明向聯(lián)合國討論事件，反而在中方主導下，強調當務之急在于避免朝韓軍事沖突升級，影響東北亞地區(qū)的穩(wěn)定。

　　溫總談朝韓“避免沖突”有利

　　這個方向應該成為未來一段長時間朝韓局勢好壞變化的核心，故韓金融波動趨于平穩(wěn)已可預期，亦會加速空倉回補。另一方面，中美對朝韓局勢避免沖突升級的態(tài)度，有利短線資金重回亞洲市場，理由是朝韓發(fā)生戰(zhàn)爭的機會極微。

　　另一方面，中美戰(zhàn)略與經(jīng)濟對話后，有關人民幣匯率機制改革的進程，會在美方不再公開施壓下推進，倘歐洲債務危機逐步回穩(wěn)，人民幣通過與一籃子貨幣掛恥溫和升值便會隨時進行，估計會吸引熱錢重來，人民幣升值概念的股份可看高一線。

　　上周大市插至18,972后大幅反彈，18,900/19,000初步成為這次“牛二”中期調整的底部，倘失守，下位強力支持為18,200 /18,300左右，大幅下瀉的幅度已不大，故上周大跌市反而成為基金及實力大戶低吸優(yōu)質股機會。誠哥公開話萬九點水平“可買股票(PE吸引的優(yōu)質股)”，可說是典型好友大戶的呼聲。

　　美國汽車市道已有復蘇之勢，4月份佳士拿等車廠銷量大增2成，對相關行業(yè)有利好刺激。另一方面，工信部向各地下達今年18個行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，其中目標任務是水泥9155萬噸及玻璃648萬重量箱，對信義玻璃(0868)有利。

　　信義玻璃主業(yè)為產(chǎn)銷汽車、建筑用及浮法玻璃；市場以內地、北美及歐洲為主。截至09年底止，全年純利7.74億元，增長9%；每股盈利44.6仙；營業(yè)額39.5億元，增長1.6%；整體毛利率由約31.1%上升至36.9%；純利率亦由18.2%升至19.5%。

　　當中毛利率較高的超白光伏玻璃業(yè)務，公司現(xiàn)時在手的定單已超過1個月，今年首季亦將超白光伏玻璃的售價按季調升15%；建筑玻璃定單已超過約3個月，汽車用玻璃手頭定單亦超過2.5個月。

　　信義位于安徽省蕪湖市工業(yè)園的三條鋼化光伏玻璃生產(chǎn)線于本月投產(chǎn)，年產(chǎn)能共超過800萬平方米。另外，在蕪湖的另一條年產(chǎn)能達270萬平方米的生產(chǎn)線亦安裝，預計今年第三季投產(chǎn)。

　　信義現(xiàn)價往績市盈率(PE)13倍，預測PE僅約10倍。大摩對信義業(yè)務依然樂觀，評級重申“增持”，目標價3.75元。另外�镭S證券亦調高目標價為 3.65元，較現(xiàn)價2.9元有25%上升空間。

　　港股在期指結算周跟隨環(huán)球大跌，曾兩度跌穿一萬九千點水平，因受雙重打擊，即朝韓軍事緊張，以及西班牙銀行問題反映歐洲病情深重。朝韓屬政治問題，在中美斡旋下，難出亂子，反而歐洲危機雖如黑洞，深不見底，但市場悲觀情緒已見改善。

　　朝鮮半島戰(zhàn)云密布，因韓國公布，其三月時沉沒的天安艦是遭朝鮮擊沉，并對朝鮮實施經(jīng)貿制裁；朝鮮則下令進入備戰(zhàn)狀態(tài)，并反指韓國海軍侵犯海域，揚言將以軍事行動回應。

　　中美不支持 朝韓難爆大沖突

　　朝鮮半島危機表面火藥味濃，但觸發(fā)全面軍事沖突的機會卻極微。原因之一，朝韓背后各有大國支撐，即美國及中國，美國已被兩伊及阿富汗問題搞得極其煩惱，不想再添新戰(zhàn)線，中國亦不希望朝鮮破壞北亞和平。中美利益一致，將致力化解朝韓對峙局面；朝韓沒有中美支持，難爆發(fā)大沖突。

　　原因之二，朝鮮領導人金正日擅長討價還價，過往例子已證明他無論試射導彈、退出限核談判等，目的都只為迫外國多給援助而已。

　　朝鮮半島危機可以政治手段控制、解決，危機不致拖得太久；因為穩(wěn)定的政治環(huán)境，更加符合中美兩國的利益。反而西班牙銀行顯示的歐債危機，需要長期整治和理順。

　　西班牙央行上周末接管一間地區(qū)銀行，再有四間儲蓄銀行謀求合并，強化生存能力。西班牙不單國家過去幾年先花“未有錢”，導致債臺高筑，銀行亦過度借貸，房地產(chǎn)泡沫爆破令其陷身呆壞帳泥淖。

　　歐豬五國問題錯綜復雜，市場包深知西班牙銀行問題只是開始，遠未到高峰，因西班牙政府未來數(shù)年都要大力收緊開支，勢重挫經(jīng)濟，銀行呆壞帳易升難降，銀行與政府可能變得互相拖累。更不幸的是，西班牙的問題在其他歐豬，甚至法、德都可能出現(xiàn)，隨時以不同形式爆發(fā)，一個數(shù)千億歐元的救市方案，只能治標不能治本。

　　請記，投資者是善忘的，金融海嘯后美國的救市方案，又豈是根治美國經(jīng)濟問題的良方？惟環(huán)球股市照樣狂升，皆因當時股市跌至十分吸引的水平。股市經(jīng)過一年的急升后，估值已變得高了，炒家便藉歐豬故事大做文章，把股市推低，不是嗎？事實上，以現(xiàn)在歐盟整體的財政狀況仍較美國為佳。

　　策略備考：朝鮮半島危機應可控，對亞洲股市沖擊有限，另傳中保監(jiān)研保險資金投資范圍擴大至香港主板，并料有最多三千億資金來港“托市”。雖然歐債危機還會困擾全球多一段日子，令熱錢暫避險美元和貴金屬，但當市場習慣了歐洲問題后，注意是習慣而非解決，熱錢則有望回流亞洲追逐較高回報的中資類股份。所以短期歐元有望回升，黃金的光芒可能會暫時要收斂一下了。
　　上周股市四升一跌，恒指萬九關失而復得，以一九七六六點收市，較前周升二二一點，雖不能肯定是「曙光初現(xiàn)」， 但起碼有予人「絕處逢生」之感。我頭牌相信，即使大市反復波動仍會持續(xù)，但一八八○○的支持力已顯示出來，日后若再考驗萬九關，買意也會比前更強。

　　五月份股市今日是最后一個交易天，無論恒指是升是降，整個五月是跌市已成定局。四月三十日恒指收二一一○ 八，至上周五為止，已跌去一三四二點，所以月線圖看，今年以來的升降韻律為：一月跌、二月升、三月升、四月跌、五月跌，即三跌二升，呈弱勢。同二○○九年 十二月底的恒指二一八七二點比較，現(xiàn)時已跌了二一○六點，總跌幅百分之九點六，說多不多，說少也不少。

　　從傳統(tǒng)的走勢看，「五月窮」是應驗了，至于會否「六月絕」？則有待觀察，反正很快就進入六月份，看看月初的表 現(xiàn)再預測不遲。初步的傾向是：經(jīng)過五月份的大調整后，六月份是看好后市的投資者逢低收集優(yōu)質股的日子，故不可能大升，亦不會大跌，屬于反復上落個別發(fā)展的 走勢，若相信今年環(huán)球經(jīng)濟會有不俗增長，危困可以一一渡過，則「七月翻生」的口訣是可以兌現(xiàn)的，故六月是見低吸納的月份，我頭牌相信錯不到哪里去。

　　上周五美股在急升近三○○點之后又回落逾百點，顯示大市的主調仍然波動，港股上周連升三日漲逾八百點，本周初略作整固，也是合理的預期，相信調整的幅度不會大，三、四百點已差不多，即在一九四○○左右可以撐住，并作個別發(fā)展。

　　本周我頭牌會留意三只股份的走勢，若合適就會吸納。一是民生銀行(01988)，已宣布派末期息五仙及十送二 紅股，董事局此舉目的是希望促進股價，重上九元○八仙的上市價。以其實力，有機達到目的，故不妨搭搭順風車。

　　二是合和實業(yè)(00054)，公司不斷回購股份，每股資產(chǎn)值得以不斷提升。此股有三大賣點。包括合和二期、喜 帖街重建和樂活道新樓開售，加上是六月結，末期息較吸引。

　　三是信德集團(00242)，可收一 角八仙七的末期息，以現(xiàn)價四元二角八仙計，光是這一期的息率就達四厘四，十分吸引。澳門經(jīng)濟興旺，信德自當受惠。
　　歐洲主權國家債務危機纏擾多時，歐美股市反復向下，歐元跌至新低，資源商品價格亦向下尋底，但隨著美元三個月倫敦銀行同業(yè)拆息連升十三日后開始回落，過去幾個月 來的國際金融動蕩局面有望短期內回穩(wěn)。關鍵的原因是奧巴馬主催的金融改革法案已經(jīng)底定，歐洲各國也取得共識，要加強對金融資本投機活動的監(jiān)管，金融大鱷與 其垂死掙扎，興風作浪，向有形之手挑戰(zhàn)，倒不如重整旗鼓，再炒上搵食。原油國際價格率先反彈，帶動資源股上升，科技股亦走俏，全球股市正醞釀大型反彈。

　　美股滬股料短期見底

　　因此，雖然評級機構惠譽調低西 班牙的主權評級至AA+，美股在下周一長假前也借美國最新公布的個人消費開支數(shù)據(jù)欠佳獲利回吐，道指上周五下跌122點，報10136，但相信美股短期內 已在9774點見底，只要穩(wěn)守一萬點的關口，可望反復回升。

　　中美戰(zhàn)略及經(jīng)濟會議完結后，內地股 市上周也先低后高，有回穩(wěn)跡象，上A和上綜上周分別創(chuàng)新低后重返至二千七百點和二千六百點之上。內房股因傳出三年內不會征收新稅而產(chǎn)率先反彈，帶動金融股 全面回升。技術上，上A似是形成「頭肩底」，若能穩(wěn)守上周低位2603點，可以開展一個較大型的反彈升浪。

　　港股上周在一眾股評家一致看淡的情況下見底回升，上周四恒指先破一萬九千點，低見18971點后倒升高收 19431點是強烈轉勢訊號。本周初大市可能會跟隨美股跌勢先回補上周五的上升裂口，19555點至19710點，未上車者可伺機趁低吸納，以一萬八千九 百點為止蝕，初步反彈目標上望20500點之水平。

　　事實上，上周四早上已復現(xiàn)沉寂已久的莊家活 動，在星爺?shù)牡弁▏�際(08220)領軍下，部分莊家股已產(chǎn)生反彈，說明大市短期內已于一萬九千點左右的水平見底，后市不虞大跌。

　　恒指初步上望20500點

　　中資藍籌股以平保 (02318)、中人壽(02628)、招商(03968)、工銀(01398)和建行(00939)最好，可趁本周初回吐低吸。長實(00001)、和 黃(00013)、恒地(00012)、新地(00016)也不俗，未有貨之中、長線投資者，現(xiàn)水平可買入第一注。

　　華懋系之安寧控股(00128)、和丹楓控股(00271)分別由高位1.5元和1.36元回落，上周最低分 別見0.59元和0.6元，跌幅超過一半以上，極度超賣。兩股上周分別回升至0.79元和0.75元，全周成交量回增至一億六千三百萬股和二千八百萬股， 約為前周之一倍，明顯控制權已轉至強者手中，開始組織反彈升浪�，F(xiàn)階段可分別于現(xiàn)水平吸納，以上周價位為止蝕，反彈目標初步為二十天線的0.9元和 0.83元，若見成交大增，反彈目標可上調至1.01元和0.92元。

　　國企指數(shù)上周在結算日前短期轉向，跟隨外圍上升，周五以11508高收，全周升460點，周線圖出現(xiàn)轉向突破，力守11000關；由于加速 升破前周高位，吸引投資者入市，調整后可候低買入，估計6月份重上12000。另外，大市短期持續(xù)受到歐元區(qū)債務危機的因素可能淡出，當市場避險情緒改 善，歐美資金將會流向亞太區(qū)市場，而且總理溫家寶發(fā)表言論暗示中央采取更激烈緊縮措施的可能性不大，現(xiàn)時市盈率對長線投資者而言相當吸引。

　　中行上破4.1元始展升浪

　　中國銀行(3988)處于收集區(qū)，成交量未見明顯增加，上周低位在3.76元，若上破4.10元，確認升浪形成；集團第一季度業(yè)績增長符合 預期，保持強勁增長趨勢，預計今年將會以配售方式在H股進行融資，滿足資本需求，融資約500億元人民幣，估計今年股東凈利潤約為1060億元，每股凈資 產(chǎn)兩倍，估值偏低。

　　高速傳動上試19元

　　中國高速傳動(658)于16元出現(xiàn)反彈，傾向上試19元；集團在風電齒輪行業(yè)具領導地位，出口表現(xiàn)持續(xù)上升，未來料維持20%年增長率， 相信未來3年收入復合增長率維持20%以上，預測市盈率17倍，短期估值吸引。

　　雅居樂下季看10元之上

　　內房股回穩(wěn)，市場對其評價可能調高，市盈率在第二季已大幅下調，雅居樂(3383)預測市盈率只有8.9倍，現(xiàn)金流穩(wěn)定，股價在7.40元 回升，若上破9元可進一步造好，第三季目標區(qū)在10元之上。

　　匯控暫難跌回70元以下

　　恒生指數(shù)以19766收，全周升221點，大戶在結算日挾倉，回升近20000水平有阻力，對沖基金將趁低吸納。上周匯控(005) 出現(xiàn)裂口島形轉向，如果升勢持續(xù)，股價跌回70元以下的機會不大，走勢暫不宜過分悲觀，升勢在醞釀中，6月份可能追落后，應回納上升軌。

　　期指破位上升，隨機指數(shù)和成交量配合，以19716高收，MACD線迅速反彈，支持在18900水平，經(jīng)過一輪震倉后，鞏固后可望突破 20000，本周阻力位在20200。

　　國企開call(21089)

　　中企麥銀(21089)認購輪反復向好，日線圖動力增加，行使價在12400，引伸波幅為36%，大市短線可望再反彈。

　　港股上周逐步收復失地，恒指直逼二萬點關口，但截至上周五為止，恒指五月份 累積下跌一千三百多點。市場人士認為，內地限售股解禁的壓力開始紓緩，加上外圍股市有喘定艫象，港股本周將會在二萬點附近徘徊。

　　A股解禁較上月少 41%

　　港股由今年四月九日的二萬二千二百點收市高位計起，截至上周五，累積跌幅達二千四百多點，恒指上周五收市報一九七六六點。由五月初計 起，恒指也有逾一千三百點的跌幅。美股情況更為惡劣，杜指由五月初至今的累積跌幅近百分之八，上周五以一○一三六點收市。

　　今天是五月的最后一 個交易日，即使今天升市，相信也擺脫不了股市進入「五窮」的事實。至于六月份是否「六絕」，證券界普遍持較樂觀的看法，其中一個看好原因，是內地股市有望 反彈。據(jù)內地傳媒統(tǒng)計，六月份限售股解禁只涉及價值一千零六十三億元人民幣的股份，數(shù)額較五月份大降四成一。

　　G20本周舉行會議

　　外圍股市方面，結束逾半世紀以來表現(xiàn)最差的五月后，美股本周二假后復市，預期仍會受歐債危機的發(fā)展影響。二十國集團(G20)財長和央行行長在本周四至周六， 將在南韓釜山舉行會議，討論全球經(jīng)濟狀況和歐債危機。

　　西班牙上周五遭惠譽下調主權債信用評級后，其第二大儲蓄銀行馬德里銀行(Caja Madrid)，正與五家較小型的對手談判合并，以期趕及六月底獲取政府銀行援助基金的資助。西班牙政府希望，四十五家地方儲蓄銀行能通過合并，縮減至十 五家。另一方面，雅典報章周日刊登訪問財長帕帕康斯坦丁努的報道，表示希臘毋須重組債務和進一步削減財政開支，來獲取歐盟的援助。

　　泓褔資產(chǎn)管 理執(zhí)行董事鄧聲興指出，內地股市可望反彈，港股早前跌破一萬九千點，相信已短期見底，但未必可以在本周升穿二萬點。永豐金融研究部主管涂國彬認為，港股短 期內只會在一萬九千點至二萬點上落，歐洲經(jīng)濟局勢未明朗，港股的升幅也有限。