1、現(xiàn)代教育發(fā)展方向成疑 上市后買樓收租未投資主業(yè)

上市前未有提及擬進軍物業(yè)市場的補習社現(xiàn)代教育（1082），上月底公布斥資3700萬元買入兩個商用物業(yè)。翻查上市文件，現(xiàn)代教育上市集資所得資金中，除部分用作還債外，原定用于設立教育中心及策略性并購的資金幾乎從未動用。[注冊英國公司]有證券界人士認為，現(xiàn)代教育上市后發(fā)展方向似有“貨不對辦”之嫌，并質(zhì)疑其上市所得資金用途是否已有所改變。

現(xiàn)代教育發(fā)言人昨天回應查詢時表示，是次是以營運所得現(xiàn)金流收購商用物業(yè)，目的純粹是作投資用途，集團仍會以教育業(yè)務為主。

他坦言，由于近期全球經(jīng)濟環(huán)境惡化，集團未有按計劃投放上市資金，現(xiàn)時正審慎觀察經(jīng)濟形勢，并計劃開拓內(nèi)地市場，惟暫未擬更改集資用途。

根據(jù)現(xiàn)代教育截至去年12月底止中期業(yè)績，集團半年錄得約1.14億元凈現(xiàn)金流入，惟大部分來自上市集資所得資金，營運現(xiàn)金流入則約2600萬元，惟集團上月底公布，以合共3680萬元向群益發(fā)展買入信和中心及旺角中心兩個商用物業(yè)，并明言擬作收租用途，倘現(xiàn)代教育未有以集資所得資金作收購，即是以大部分營運所得資金，作非核心投資用途。

評論：企業(yè)通過上市集資所得用來擴大經(jīng)營規(guī)模，對于企業(yè)和投資者來說都是好事，只不過在投資者方向上發(fā)生變化之后，能否對風險加以良好控制，或者說是否有這個能力來控制未知風險�，F(xiàn)代教育投資物業(yè)明顯有點偏題，投資者擔心的則是企業(yè)的發(fā)展問題。

2、紫金少賺兩成 毛利率挫[注冊BVI公司]

隨著金價走弱，近日成功收購澳洲金礦Norton Gold的紫金礦業(yè)（02899）今年上半年實現(xiàn)純利23.8億元（人民幣，下同），按年倒退19.9%，每股盈利0.109元。

全球經(jīng)濟放緩，上半年全球基本金屬和黃金需求受壓，價格較去年明顯回落。紫金期內(nèi)銷售收入按年增32.4%至209.9億元，主要由冶煉產(chǎn)品銷量增加推動。當中黃金產(chǎn)量138萬盎斯，年增幅27.3%，貢獻總收入63.3%；銅產(chǎn)量按年增88.5%至8.5萬噸，收入占比15.4%；鋅產(chǎn)量則跌4.7%至10.4萬噸。惟售價下跌及成本大升，整體毛利率按年大跌10%。

展望下半年，該公司認為全球經(jīng)濟持續(xù)震蕩，金價有望回升，維持高位震蕩，惟短期基本金屬價格仍疲弱。該公司仍維持全年產(chǎn)量目標，即礦產(chǎn)金30噸，礦產(chǎn)銅10萬噸，礦產(chǎn)銀125噸，礦產(chǎn)鋅4.2萬噸，鐵精礦196萬噸，冶煉加工金50噸，冶煉銀96.3噸，冶煉銅12.48萬噸，冶煉鋅錠20萬噸，并努力抓好紫金山銅礦濕法廠復產(chǎn)。

評論：在當前的投資環(huán)境下，黃金投資當然還是作為大部分投資者的首選，但是與之前相比已經(jīng)相距甚遠，投資的多元化，品種的多樣化，令黃金的需求逐漸下降。

3、利豐并購壯大模式陷兩難 經(jīng)濟不明朗收購反累現(xiàn)金流

利豐（00494）差過預期的中期業(yè)績，觸發(fā)基金上周五（10日）不問價洗倉，藍籌股一日竟跌近20%。利豐管理層面對比股價暴瀉更長線的問題，就是過去靠東征西討的成功增長模式，終于來到瓶頸，今后收購與否已陷入兩難局面。

在上周四（9日）記者會及分析員會議上，利豐主席馮國綸提出一個新詞匯“Ecosystem”（生態(tài)系統(tǒng)），著意解釋收購項目有自我融資（self-funding）能力，“很高興看到他們提高收購透明度，但這亦顯示利豐明白外界正擔心他們的收購策略�！币幻�外資分析員說。

利豐從事貿(mào)易業(yè)務，過去入行門檻不高，毛利亦偏低，故只有擴大規(guī)模才能有厚利可圖。利豐過去多年透過收購合并壯大，自2002年起不論經(jīng)濟周期如何，營業(yè)額有增無減，純利只有08年出現(xiàn)下跌，過去10年年復合增長率高達17%。

然而外界如瞎子摸象，公司往往完成數(shù)宗收購后才一次過公布，部分收購金額、被收購公司盈利及資產(chǎn)凈值的資料欠奉，是利豐增長的“黑盒”。

利豐今次主動透露，收購只需付首期，余額將以收購企業(yè)自身盈利支付，并指今年3月配股所得5億美元，現(xiàn)余3億美元，假設收購支付三成首期，意味今年收購金額可達10億美元。

評論：在全球經(jīng)濟增長前景不明的大環(huán)境下，企業(yè)的發(fā)展也是在不斷受到各種各樣的威脅，收購擴張對公司的發(fā)展是有利的，但是在當前環(huán)境下，過快的壯大確實還是會帶來一定的負面影響，短期對公司的拖累較明顯。

4、泰山石化生死在周四[注冊開曼公司]

泰山石化（1192）于日前宣布以九成折讓價發(fā)新股，引入投資者珠海振戎，冀白武士能協(xié)助集團逃出破產(chǎn)困境。不過，百慕達法院將在本周四就泰山石化的清盤呈請進行聆訊，若法院堅決執(zhí)行清盤令，振戎入股一事便會告吹，因此本周四將是決定泰山石化命運的關鍵時刻。

這項呈請是由集團債權人、美國私募股權基金華平投資提出，此外，泰山石化旗下的倉儲公司亦已進入清盤程序。泰山石化與華平在這數(shù)個月來明爭暗斗，過程錯綜復雜。

一切源于泰山石化在3月份無法償還一批到期的優(yōu)先票據(jù)。根據(jù)華平當初的投資條款，泰山石化若出現(xiàn)任何債務違約，華平有權行使倉儲公司發(fā)行的認股權證。華平在5月2日行使這項權利，持有倉儲公司的股權增至50.1%。

接近泰山石化的消息人士透露，取得倉儲公司控股權后，華平的行動非常突然�！叭A平在6月15日忽然帶同保鑣到倉儲公司基地，說從此由他們接管”。然后在6月18日，華平作出了三個行動。首先，要求贖回倉儲公司合共16.38億元的優(yōu)先股份及可兌換票據(jù)。然后，華平通知泰山石化，已向法院申請把倉儲公司清盤。同日華平又宣布，為倉儲公司引入新的投資者。

之后，華平又向法院申請把泰山石化清盤。在上周，華平引入的新投資者終于揭曉。華平宣布已與南方石化成立合資公司，并為倉儲公司提出重組方案。

評論：從泰山石化的事件進展來看，民營企業(yè)的發(fā)展以及壯大一直以來都會不斷的受到各種各樣的困擾，這也是經(jīng)濟發(fā)展中所面臨的問題所在。當然市場競爭激烈，企業(yè)發(fā)展所需要做到防患未然，只有這樣才能立足市場。

5、銀行丑聞風暴 美大選前勿買

最近數(shù)月對銀行界而言可謂是多事之秋，先有銀行涉嫌操控同業(yè)拆息，再有銀行被指洗黑錢。陳鳳翔曾為多間銀行工作，對財資巿場可謂了如指掌。他認為銀行最近多次被指控或多或少跟政治有關。他說在年底美國大選之前，還是別碰銀行股。

上月先有匯控（0005）被指協(xié)助販毒集團洗黑錢，上周再有渣打（2888）被指向美國政府隱瞞與伊朗銀行進行交易，皆是美國政府對英資行“開刀”。不難令人聯(lián)想，美國政府于11月大選前，拿銀行“開刀”以爭取選民支持。陳鳳翔不諱言指出，有關事件涉及政治因素，“大選前政府要盡量迎合公眾利益，于是要向入息特別高的銀行家開刀�！币詤R控為例，行政總裁歐智華2011年的花紅及薪酬雖然較前年下降，不過合計仍有660萬英鎊，折合約8118萬港元。對被裁員或凍薪的美國普通巿民來說，怎會不眼紅？

以上指控或多或少對銀行有程度不輕的影響，不管是有形的罰款，或是無形的聲譽受損。陳鳳翔指出，選情當前，爭選票才是首要考慮，銀行的事可以容后再解決。故此選舉結束之前，銀行的日子仍不會好過。作為投資者，亦最好暫時不要沾手。

不過政府亦不會眼睜睜看粢行倒閉，陳鳳翔指出，由于銀行在社會的地位舉足輕重，若缺乏銀行作為中介體，社會亦不能運作。只是目前銀行仍未到緊急關頭，故政府仍可待至政局底定，才出手“拯救”。由此推斷，大選過后銀行有政府重新支持，業(yè)務以至股價表現(xiàn)將可自谷底回升，屆時便是投資機會。

早前英國巴克萊被指操控Libor（倫敦銀行同業(yè)拆息），雖然本港的Hibor（香港銀行同業(yè)拆息）沒發(fā)現(xiàn)有問題，但卻觸發(fā)銀行公會檢討沿用多年的Hibor機制。陳鳳翔指Hibor與銀行之間存利益關系，雖然Hibor衍生產(chǎn)品不多，銀行難以透過操控Hibor獲取厚利；不過銀行仍希望壓低成本，故難免會“做點手腳”，他說不能否認Hibor巿場存在壟斷。

他認為難以用另一種機制取代Hibor，不過仍有優(yōu)化的空間。由于目前由參與銀行自發(fā)報價，故監(jiān)管當局可做的就是完善有關指引，例如若某一個期間的利率缺乏成交，無價可報，銀行是否應該報上之前的成交價格？有關問題須待當局厘清。

評論：在整個市場環(huán)境不理想的時期，投資者往往都會過分注意一些有關企業(yè)發(fā)展的負面因素。最近不少銀行都頻頻受難，不少問題都被相繼曝出，亦反映出銀行監(jiān)管方面的缺陷，短期內(nèi)還是需要謹慎。

6、內(nèi)地加大放水 四板塊尋寶

內(nèi)地上月經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲弱，并非全無起色，中央政治局上月底舉行會議，已強調(diào)要把穩(wěn)增長放在更加重要的位置，預計在復蘇基礎不穩(wěn)的狀況下會打鐵趁熱，加大后續(xù)扶持力度，直至經(jīng)濟出現(xiàn)明顯復蘇跡象。資金未來料將圍繞放水及經(jīng)濟見底的主題炒作，可以關注主題敏感度較高的四大板塊──基建、內(nèi)房、內(nèi)銀及煤炭尋找投資機會。

內(nèi)地上周公布一系列的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，顯示上月經(jīng)濟活動依然虛弱，從工業(yè)活動到消費，以至出口及新增貸款皆遜于預期。但若然仔細分析，便可以發(fā)現(xiàn)疲弱數(shù)據(jù)背后，部分是受到各環(huán)節(jié)復蘇步伐不一致所左右，形勢并不至于全面看淡。

首先，7月工業(yè)增加值按年增速放緩，低于預期，但當中輕工業(yè)增速加快，只不過重工業(yè)放緩幅度最大，拉低整體表現(xiàn)。固定資產(chǎn)投資方面情況也相似，整體出現(xiàn)輕微放緩，房地產(chǎn)投資增速降至個位數(shù)，制造業(yè)及交通運輸?shù)墓掏秳t保持增長較快的勢頭。

此外，社會消費品零售額增長進一步減慢，若計及通脹下降因素，扣除價格后的零售額實際增長，從4月的年內(nèi)低位連續(xù)3個月按年回升。

不過，內(nèi)地出口業(yè)明顯重創(chuàng)，上月進出口增長皆跌至2009年底的低位，遠遜于預期，反映外內(nèi)需求疲弱，尤其出口受到外圍經(jīng)濟低迷，短期前景難以樂觀。另一困擾市場的是貸款需求也相當疲弱，上月人民幣新增貸款低于預期，但可能是受制于人民幣存款流失持續(xù)。

面對經(jīng)濟復蘇形勢嚴峻，以及內(nèi)地通脹持續(xù)下滑，政府確有必要及條件加大經(jīng)濟增長扶持力度。雖然國際糧油價格上升，可能令通脹反彈，但溫和的通脹比出現(xiàn)通縮更為可接受，故短期不致于影響政府寬松貨幣的政策，預計人行未來會透過下調(diào)存款準備金率，增加銀行體系流動性，政府也可能加大財政政策如推行結構性減稅，將對經(jīng)濟及股市起積極作用。

評論：內(nèi)地經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布前后，市場憧憬內(nèi)地政府將很快會再度推行寬松措施。當然從目前的經(jīng)濟發(fā)展狀況來看，確實也需要有進一步的刺激措施，雖然之前的措施帶來的效果并不明顯。穩(wěn)定經(jīng)濟增長，刺激消費增長，鼓勵投資依然還是后期政策刺激的主要方向。

7、恒大被指拖數(shù) 遭索5億

內(nèi)地龍頭地產(chǎn)商恒大(3333)被指拖欠5億元（人民幣．下同）土地收購費，遭廣東省清遠市銀湖城投資有限公司起訴。恒大昨日指未全數(shù)付足土地費是對方違約在先，未按合同要求完成拆遷等工作，令項目開發(fā)工程受阻，對于對方反過來提出訴訟感到非常不平，已決定向法院提出反控訴。

據(jù)銀湖城公司股東所提供的資料，去年1月，恒大向該公司收購位于清遠市一幅約95.6萬平方米的地皮，但除了前期3億多元的款項外，尚余5億多元尾數(shù)已拖欠了10個月，因此于上月初入稟廣東省高級人民法院索償。廣東省高級人民法院網(wǎng)站紀錄顯示，該院已受理這宗民事訴訟，將于本月20日開庭，恒大可在16日或之前呈交證據(jù)及提出反控訴。

對此，恒大明確表示會提出反控訴。恒大直認確實沒繳付余款，只因?qū)Ψ經(jīng)]有履行合約在先。恒大公關稱，對方不單無按時交地，而且交出的土地還有拆遷等問題未完全處理好，與當日協(xié)議不符，迫不得已下，恒大只有先在一部分沒問題的土地動工進行項目開發(fā)，但其余工程已被嚴重阻延，加上多次催促對方先履行職責處理好土地問題未果，因此認為不可能在現(xiàn)時情況下付清余款。

據(jù)恒大2011年年報顯示，該地皮已開發(fā)為“恒大銀湖城”樓盤，一期單位于去年10月開售，二期亦已于今年2月開售，而在建面積尚有15.24萬平方米。