港股評論： 面對美國QE2，作為全球最開放的香港市場自然成為熱錢流入的主要場所，因此新股潮持續(xù)的時間之長是比較罕見的。然而，內(nèi)地對于美國印鈔及經(jīng)濟較為強勁的背景下，收緊看來是必然的，盡管內(nèi)地股市目前受惠于房地產(chǎn)資金的流入，短期成交火爆，但我們同時看到并不是一種氣勢如虹的態(tài)勢，港股未來波動不小。

港股新聞:

1美行QE2 人行憂通脹熱錢

“蘋什么”、“蒜你狠”以至“糖高宗”這些內(nèi)地網(wǎng)絡上新興的詞匯，主要是反映對蘋果、蒜頭以及食用糖價格飆升的不滿，有內(nèi)地經(jīng)濟師預期，內(nèi)地10月通脹在農(nóng)產(chǎn)品價格急升帶動下，有機會升至4.1%的高位。人民銀行最新發(fā)表的季度報告便表明，須要加強通脹預期的管理。

與第1季以及第2季的報告有所不同，人行首次提到發(fā)達國家的寬松貨幣政策，令資金流入新興市場。人行在報告中指出：“發(fā)達經(jīng)濟體復蘇有所放緩，貨幣條件持續(xù)寬松，部分新興市場經(jīng)濟體增長較快，但面臨通脹以及資本流入壓力�！眻蟾嬗痔岬�，由于價格走勢的不確定性較大，須要加強通脹預期的管理。

事實上，內(nèi)地明顯正面對輸入通脹的問題，最新公布的制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)(PMI)中，購入價格由7月的50.4急升至69.9，成為11項PMI組成部分中升幅最顯著的一項，意味內(nèi)地輸入通脹的壓力正顯著增加。

評論：QE2令其他國家的確是很難處理問題，跟隨印刷貨幣，必然國內(nèi)通脹大漲，對于新興國家來說，這個涉及到社會的穩(wěn)定問題，因此防通脹必然是貨幣政策的首要任務，然而在美日歐同時印鈔的情況下，從緊的貨幣政策有利于熱錢的流入，會令從緊的貨幣政策打折扣，最終只能以行政手段防止熱錢流入，而這種手段也會引起所謂國際爭議，發(fā)達國家可能最終以貿(mào)易戰(zhàn)來威嚇，貿(mào)易戰(zhàn)隨時威脅世界經(jīng)濟，總而言之，我們可能會面臨一個混亂的年代，金融市場的風險此起彼伏。

2 長甲地產(chǎn)現(xiàn)抽飛孖展未足額

新股熱潮一浪接一浪，繼早前友邦（1299）成功在市場集資1152億元后，各新股亦洶涌而至。今天截飛的有內(nèi)房股長甲地產(chǎn)（957），雖然早前有消息指出，該集團國際配售超購兩倍，反應不俗，惟截至昨天為止，本地市場招股反應只屬一般，當中更不乏抽飛現(xiàn)象，孖展額僅錄得3080萬元，尚未足額。

另外，據(jù)市場消息透露，本身已成功引入四位基礎投資者的熔盛重工（1101），昨天又新增兩位基礎投資者，分別為中渝置地（1224）及新世界發(fā)展（017）主席鄭裕彤的投資旗艦周大福，各斥資5000萬美元（約3.9億港元）認購熔盛。

據(jù)消息透露，由中信資源（1205）分拆上市的中信大錳（1091），國際配售已錄得超額認購逾五倍。

卷土重來的百貨股歲寶百貨（312）將于今天展開路演，據(jù)悉，其招股價介乎每股1.85至2.55元，擬發(fā)行6.25億股，最多可以集資15.9億元，暫定17日掛牌，保薦人為法國巴黎。據(jù)銷售文件透露，集團已引入斥資2000萬美元（約1.56億港元）的建銀國際資產(chǎn)管理，作為基礎投資者，禁售期為六個月。

此外，今天市場再有兩只新股開始招股，分別是山東省電子公司泓淋科技（1087），以及有“小鴻�！敝�稱的鉛酸電池制造商理士國際（842），兩者將齊齊于16日掛牌上市。據(jù)初步招股文件顯示，泓淋科技產(chǎn)品主要用于商端消費電子產(chǎn)品，截至今年6月底止，在內(nèi)地持有四十五項注冊專利，而且隨著全球及內(nèi)地高消費電子市場維持快速增長，今年上半年，集團的收益就較去年同期大幅增長73.4%，毛利率保持在22.6%水平，其凈利更按年上升127.9%。

評論：長甲地產(chǎn)的反應反射出投資者對未來內(nèi)房股的擔心，即使融創(chuàng)已經(jīng)上市，但中央政府最近的舉措很明顯已經(jīng)是：房價不死，政策不止。而其他的新股則是雞犬升天，反映熱錢繼續(xù)流入，港股資金仍然充裕的局面。

3 債王：QE2削回報 美元恐瀉20%

全球最大債商PIMCO旗下有“債王”之稱的格羅斯（Bill Gross）指出，儲局如繼續(xù)推行非常規(guī)的量化寬松貨幣政策（QE），恐怕美元未來數(shù)年有大瀉20%之虞。

管理全球最大互惠基金的格羅斯接受路透社專訪時表示，量寬政策的意義，是儲局向市場注入數(shù)以萬億美元計的資金，令環(huán)球市場充斥大量美元。制造更多美元的后果，是降低投資者持有美元的回報，令外國投資者不愿在目前水平持有，從而為美元帶來沽壓，可能有多達20%跌幅。

許多美國人相信中國政府操控人民幣匯率，造成“偷竊”美國職位及美國貿(mào)赤不斷膨脹的效果，但格羅斯不以為然，認為這是經(jīng)濟全球化的副產(chǎn)品。他表示，過去20至30年，環(huán)球經(jīng)濟全球化的影響，令不止是中國的廉價勞工，就算是越南、巴西及墨西哥等國家的勞工，都比美國更具競爭力，結果都為美國經(jīng)濟帶來遏抑作用，其中一個解決貿(mào)易不平衡的方法是讓美元貶值，美國現(xiàn)時就是采納這個方法。

基于美國經(jīng)濟增長持續(xù)緩慢，格羅斯建議美國人應更多投資于海外，以尋求更高增長回報。

評論：應該說美國從全球化中得到太多，現(xiàn)在是還債的時候。債王的憂慮反映一個問題，就是美國的QE2不可能無所顧忌，加上美國的中期選舉反映了很多民眾對這種無限制的赤字和印鈔有所不滿，因此不能對QE2抱太大的幻想。

4 美銀或放棄建行供股 消息無礙中行建行工行股價齊揚

內(nèi)銀股供股浪接浪，繼中國銀行(3988)后，建設銀行(0939)也啟動供股，工商銀行(1398)的供股方案本周五提交中證監(jiān)審議，3股在中、港兩地合計集資超過1600億元人民幣。不過，剛落實供股集資600多億元人民幣的建行，未必得到第二大股東美銀美林支持，市場消息指美銀美林可能放棄供股，令持股量攤薄至10.2％。

中行、建行、工行3大重磅內(nèi)銀股接力“抽水”，理應令大市添壓，但3大內(nèi)銀股昨日全線做好，當中以建行升勢最顯著，升2.22％至7.81元，中行及工行亦升超過1％，分別收報4.85元及6.4元。供股活動密集，有持有內(nèi)銀股組合的基金經(jīng)理指出，未必會全數(shù)參與供股，要因應各股的供股定價、時間及外圍因素作調(diào)整。

彭博通訊社昨日引述知情人士表示，建行第二大股東美銀美林，可能會選擇出售供股權，令美銀美林的建行持股，由10.95%，降至10.2%。不過，亦有接近建行供股承銷團的消息稱，美銀美林是否參與供股，還未有最后定案，但可能只作部分供股，未必全數(shù)參與。建行發(fā)言人胡昌苗表示，尚未收到美銀美林對于供股的意見。就美銀美林放棄供股的消息，他稱屬市場傳聞，不便評論。

評論：規(guī)模比預期小，而市場認為最后的靴子落地，股價自然反彈，不過對于內(nèi)銀股，地產(chǎn)和地方政府的融資仍然是兩大負面因素。

5 中央貨幣政策 擬寬松轉(zhuǎn)穩(wěn)健人行報告︰引導逐步回歸常態(tài)

中央經(jīng)濟工作會議年底召開，明年中國宏觀經(jīng)濟政策醞釀變調(diào)，貨幣政策可能從過去兩年的“適度寬松”轉(zhuǎn)向“穩(wěn)健”，“緊貨幣、寬財政”基調(diào)呼之欲出。

人民銀行昨日發(fā)布2010年第三季貨幣政策執(zhí)行報告稱，須高度關注通脹壓力，切實管理好通脹預期；央行將繼續(xù)“引導貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平”。

人民銀行貨幣委員會委員李稻葵昨日亦建議稱，在經(jīng)濟穩(wěn)定增長確定下，內(nèi)地的貨幣政策可考慮從現(xiàn)時的適度寬松，轉(zhuǎn)向穩(wěn)健甚至謹慎的貨幣政策。

對于下階段的主要政策思路，盡管人行的報告重申，將繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，但報告同時指出，要把握好政策實施的力度、節(jié)奏及重點，在保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時，增強針對性和靈活性，根據(jù)形勢發(fā)展要求，引導貨幣條件逐步從反危機狀態(tài)，回歸常態(tài)水平。報告指出，在流動性充裕和通脹預期較強的背景下，潛在的通脹壓力須高度關注，當前價格走勢的不確定性較大，仍需加強通脹預期的管理。

另外，按照慣例，中央經(jīng)濟工作會議會在12月舉行。據(jù)內(nèi)地媒體報道，有關部門已經(jīng)就中央經(jīng)濟工作會議的議題進行調(diào)研討論，將對“積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策”進行重新評估。

國務院08年11月為抵御金融危機而提出的“適度寬松”貨幣政策預期即將退出，央行貨幣政策料逐步回歸正常化，走向“穩(wěn)健”。

評論：假設是這樣，房地產(chǎn)第一個跑不掉，而股市我們也不能過于樂觀，上證3000點是否能守得住成為疑問。如果這叫回復“常態(tài)”，那就是證明2008年海嘯以來兩年的貨幣政策非常態(tài)，房地產(chǎn)和股市也是非常態(tài)，經(jīng)濟也是非常態(tài)。

6 比亞迪兩月新低 瑞信：仍非撈底時

比亞迪股份(1211)上周公布第3季業(yè)績后，股價連跌多日，該公司昨日再遭瑞信唱淡，指即使比亞迪股價已顯著回落，但仍非“撈底”的時候，預期該公司明年盈利會繼續(xù)令人失望，拖累比亞迪股價昨日創(chuàng)近兩個月新低。

比亞迪上周二公布第3季盈利倒退99%，引發(fā)基金連日洗倉。該股昨日早上開市曾錄得些微升幅，但升勢一閃即逝，很快掉頭回落，最多跌過5%至44.4元，收市報45.1元，跌幅收窄至3.3%，但仍創(chuàng)下今年9月以來的股價新低。由上周二至昨日為止，比亞迪股價已累跌兩成一。

瑞信昨日早上9時多發(fā)表報告，表示該行近日接獲不少投資者查詢，問及比亞迪最壞時刻是否已過，以及現(xiàn)價可否“撈底”。對此該行認為，比亞迪最壞時刻的確已過，相信該公司第4季將錄得溫和改善，但這不代表目前是低吸的時機，因為該股現(xiàn)價仍相當于明年預測市盈率19.2倍。

評論：的確在這個位置的股價仍然不夠吸引力，我們繼續(xù)維持35元為調(diào)整目標，投資者不妨耐心等待，比亞迪的銷售不可能在1-2個季度就能完全扭轉(zhuǎn)局勢。對于被過度吹捧的股票我們要會逃離，對于被過分打壓的股票，我們可以逢低吸納，當然要居于這個股票的基本面的好壞來作為主要判斷的因素，近期比亞迪和紫金礦業(yè)都是異曲同工。